SIT, nel terzo trimestre recupero del fatturato e della marginalità, core business Heating in crescita del 3%.
L’AD e Presidente Federico de’ Stefani: “Un trimestre di conferma della capacità di SIT di gestire al meglio un momento di disruption”.
Nei primi nove mesi 2020 SIT ha conseguito:
- Ricavi consolidati pari a Euro 227,0 milioni (-13,6% rispetto allo stesso periodo 2019);
- Vendite della Divisione Heating per Euro 174,3 milioni (-8,6% rispetto ai primi nove mesi 2019);
- Vendite nella Divisione Smart Gas Metering per Euro 50,6 milioni (-27,3% rispetto ai primi nove mesi 2019);
- EBITDA consolidato pari a Euro 32,4 milioni (-12,7% rispetto al 2019);
- Utile netto consolidato pari a Euro 11,4 milioni (-29,8% rispetto 2019);
- Posizione finanziaria netta al 30 settembre 2020 pari a Euro 96,7 milioni (78,4 milioni di Euro di fine 2019).
Nel terzo trimestre 2020 i risultati sono:
- Ricavi consolidati pari a Euro 93,6 milioni (-2,0% rispetto al terzo trimestre 2019);
- Vendite della Divisione Heating per Euro 69,6 milioni (+3,0% rispetto al terzo trimestre 2019);
- Vendite nella Divisione Smart Gas Metering per Euro 23,4 milioni (-13,5% rispetto al terzo trimestre 2019);
- EBITDA consolidato pari a Euro 17,2 milioni (+7,8% rispetto al terzo trimestre 2019);
- Utile netto consolidato pari a Euro 7,6 milioni (-35,3% rispetto al terzo trimestre 2019).
***
Padova, 5 novembre 2020 –
Il Consiglio di Amministrazione di SIT S.p.A. società quotata sul segmento MTA di Borsa Italiana, nella riunione odierna presieduta da Federico de’ Stefani, Presidente ed Amministratore Delegato di SIT, ha approvato i risultati consolidati dei primi nove mesi 2020.
“Con un terzo trimestre eccellente rispetto allo scenario esterno instabile nel quale operiamo, approviamo i risultati di nove mesi complessi. In particolare, negli ultimi mesi siamo riusciti ad accelerare su fatturato e marginalità” – ha dichiarato Federico de’ Stefani, Presidente ed Amministratore Delegato di SIT – “abbiamo gestito con agilità un periodo di disruption totale nel quale, nonostante le numerose incognite, siamo sempre rimasti molto vicini ai nostri clienti, alla supply chain, ai collaboratori ed al territorio, non solo quello italiano dal quale nasciamo ma anche quello internazionale. Il persistere della pandemia ci offre opportunità di rivedere le nostre modalità operative grazie alla nostra capacità di reazione tempestiva in uno scenario in continuo cambiamento. L’Advisory Board ed il rinnovato Consiglio di Amministrazione hanno apportato all’interno del Gruppo grande esperienza internazionale nel supportare il management sia nelle situazioni ordinarie che straordinarie. Ad ottobre abbiamo colto un’opportunità rilevante: l’acquisizione di Janz, che completeremo entro l’anno, aggiunge un tassello fondamentale al nostro percorso di crescita strategica. Manterremo alta, anche nei prossimi trimestri, l’attenzione verso ulteriori opportunità che il contesto attuale potrebbe presentarci.
Il futuro di SIT – conclude de’ Stefani – è guidato da tre driver principali: sostenibilità, capitale umano, tecnologia. Continueremo ad investire in soluzioni innovative e nella digitalizzazione dei processi e dei prodotti per accelerare la nostra corsa verso una organizzazione sempre più smart. Infine, rinnoviamo il nostro impegno come importante player della green economy, con focus su tutela delle risorse naturali e gas alternativi quali biometano ed idrogeno, per essere abilitatori della transizione energetica”.
KEY FINANCIALS
| (Euro.000) | |||||||
| Dati economici | 9M 2020 | % | 9M 2019 | % | Diff | Diff% | |
| Ricavi da contratti con clienti | 226.951 | 100,0% | 262.768 | 100,0% | (35.817) | -13,6% | |
| EBITDA | 32.401 | 14,3% | 37.118 | 14,1% | (4.717) | -12,7% | |
| Risultato operativo (EBIT) | 15.126 | 6,7% | 20.330 | 7,7% | (5.204) | -25,6% | |
| Risultato prima delle imposte (EBT) | 13.186 | 5,8% | 17.000 | 6,5% | (3.814) | -22,4% | |
| Risultato netto di periodo | 11.377 | 5,0% | 16.199 | 6,2% | (4.822) | -29,8% | |
| Flusso di cassa della gestione operativa dopo l’attività di investimento | (5.611) | 779 | (6.390) | ||||
| (Euro.000) | ||||||
| Dati patrimoniali | 30/09/2020 | 31/12/2019 | 30/09/2019 | |||
| Posizione finanziaria netta | (96.725) | (78.379) | (86.916) | |||
| Capitale circolante netto commerciale | 58.169 | 34.971 | 49.880 | |||
| Capitale Circolante Netto Commerciale/ Ricavi (1) | 19,2% | 9,9% | 14,2% | |||
(1) Annualizzato
I ricavi consolidati dei primi 9 mesi 2020 sono pari a Euro 227,0 milioni con una diminuzione del 13,6% rispetto allo stesso periodo 2019 (Euro 262,8 milioni). Nel terzo trimestre i ricavi sono pari a 93,6 milioni di euro con una diminuzione del 2,0% (Euro 95,5 milioni).
| (Euro.000) | 9M 2020 | % | 9M 2019 | % | Diff | diff % | ||||||
| Heating | 174.312 | 76,8% | 190.732 | 72,6% | (16.420) | (8,6%) | ||||||
| Smart Gas Metering | 50.560 | 22,3% | 69.507 | 26,5% | (18.947) | (27,3%) | ||||||
| Totale vendite | 224.872 | 99,1% | 260.239 | 99,0% | (35.367) | (13,6%) | ||||||
| Altri ricavi | 2.080 | 0,9% | 2.529 | 1,0% | (449) | (17,8%) | ||||||
| Totale ricavi | 226.951 | 100% | 262.768 | 100% | (35.817) | (13,6%) | ||||||
Nei primi 9 mesi del 2020, le vendite della Divisione Heating ammontano a Euro 174,3 milioni con una diminuzione dell’8,6% rispetto allo stesso periodo del 2019.
La distribuzione geografica delle vendite della Divisione Heating è la seguente:
| (Euro.000) | 9M 2020 | % | 9M 2019 | % | Diff | Diff % |
| Italia | 31.141 | 17,9% | 37.407 | 19,6% | (6.266) | (16,8%) |
| Europa (escluso Italia) | 84.859 | 48,7% | 88.807 | 46,6% | (3.948) | (4,4%) |
| America | 39.651 | 22,7% | 45.104 | 23,6% | (5.453) | (12,1%) |
| Asia/Pacifico | 18.661 | 10,7% | 19.414 | 10,2% | (753) | (3,9%) |
| Totale vendite | 174.312 | 100% | 190.732 | 100% | (16.420) | (8,6%) |
L’andamento delle vendite Heating nel corso del terzo trimestre 2020 è stato superiore rispetto al terzo trimestre 2019 con una crescita del 3,0%, +4,3% a cambi costanti. L’andamento delle vendite del trimestre per area geografica è indicato nella tabella seguente:
| (Euro.000) | Q3 2020 | % | Q3 2019 | % | Diff | Diff % |
| Italia | 12.476 | 17,9% | 11.902 | 17,6% | 574 | 4,8% |
| Europa (escluso Italia) | 33.958 | 48,8% | 31.435 | 46,5% | 2.522 | 8,0% |
| America | 15.174 | 21,8% | 16.144 | 23,9% | (970) | (6,0%) |
| Asia/Pacifico | 8.037 | 11,5% | 8.142 | 12,0% | (105) | (1,3%) |
| Totale vendite | 69.646 | 100% | 67.624 | 100% | 2.022 | 3,0% |
Il mercato Italia registra nel trimestre un rimbalzo delle vendite (+4,8%) in reazione al significativo impatto subito durante il lockdown nel corso del secondo trimestre. Tra i paesi dell’Europa (escluso l’Italia), la crescita complessiva del trimestre di Euro 2,5 milioni è dovuta per circa Euro 1,1 milioni al mercato UK (+20,9%) che anche aveva sofferto in modo significativo gli impatti del lockdown, mentre Turchia (+1,0 milione, +12,2%) risente positivamente dell’incremento della domanda dei produttori multinazionali presenti nel paese. Positivo (+1,0 milione) anche l’andamento dell’Europa centrale per l’introduzione di nuovi prodotti da parte di un cliente e l’andamento della domanda finale.
Nel mercato americano, si registra nel terzo trimestre 2020 una diminuzione delle vendite del 6,0%, -1,4% a cambi costanti; il trend è in miglioramento rispetto alla prima parte dell’anno influenzato dalle incertezze legate al Covid e porta il valore delle vendite progressive dei primi nove mesi a -12,1% (-11,7% a cambi costanti).
L’andamento dell’area Asia/Pacifico, nel trimestre è sostanzialmente in linea con il terzo trimestre 2019; al suo interno registra un incremento della Cina (Euro 0,3 milioni, +6,1%) e una flessione dei mercati mediorientali e australiano.
La Divisione Smart Gas Metering nel corso dei primi nove mesi del 2020 ha realizzato vendite per Euro 50,6 milioni, in diminuzione del 27,3% rispetto ai primi nove mesi del 2019. Nel terzo trimestre dell’anno in corso la divisione ha realizzato vendite per Euro 23,4 milioni in riduzione del 13,5% rispetto ai 27,1 milioni di Euro dello stesso periodo 2019.
A livello di prodotti, le vendite dei primi nove mesi 2020 hanno riguardato per Euro 47,5 milioni contatori residenziali (pari al 94,0% del totale) e per Euro 2,8 milioni contatori commerciali & industriali.
Venendo alla performance economica, l’EBITDA dei primi nove mesi 2020 è pari a Euro 32,4 milioni rispetto a Euro 37,1 milioni dell’anno precedente (rispettivamente 14,3% e 14,1% dei ricavi). La diminuzione dell’EBITDA in valore assoluto pari a Euro 4,7 milioni (-12,7%) riflette la generale contrazione dei volumi di vendita durante il periodo di lockdown a cui si è fatto fronte con un incremento delle efficienze produttive e il contenimento dei costi operativi di periodo. L’EBITDA del terzo trimestre è pari a 17,2 milioni di euro, in crescita del 7,8% rispetto allo stesso periodo del 2019 (16,0 milioni di Euro).
L’EBIT dei primi nove mesi 2020 è pari a Euro 15,1 milioni in diminuzione del 25,6% rispetto a Euro 20,3 milioni dello stesso periodo 2019 inglobando costi di ammortamento pari a 17,3 milioni di Euro in crescita di 0,5 milioni di Euro verso il 2019. Il rapporto dell’EBIT sul fatturato si attesta al 6,7% nei nove mesi 2020 rispetto al 7,7% nei nove mesi 2019. Nel terzo trimestre 2020 l’EBIT è pari a 11,3 milioni di Euro in crescita del 10,9% rispetto ai 10,2 milioni di Euro dello stesso periodo dell’anno precedente.
Il risultato prima delle imposte nei primi mesi del 2020 è pari a Euro 13,2 milioni (5,8% delle vendite) in riduzione del 22,4% rispetto a Euro 17,0 milioni dello stesso periodo 2019 (6,5% delle vendite). Il risultato prima delle imposte del solo terzo trimestre 2020 è pari a 9,6 milioni di Euro in diminuzione del 9,7% rispetto allo stesso periodo del 2019 (10,6 milioni di Euro).
L’utile netto di periodo è pari a Euro 11,4 milioni (pari al 5,0% dei ricavi) contro Euro 16,2 milioni (6,2% dei ricavi) dei primi nove mesi 2019, in diminuzione del 29,8%. Si segnala che nel 2019 era stato registrato un provento fiscale straordinario di Euro 3,7 milioni. L’utile netto del terzo trimestre 2020 è pari a 7,6 milioni di Euro (8,1% dei ricavi) contro Euro 11,7 milioni (12,2% dei ricavi) in diminuzione del 35,3% rispetto al terzo trimestre 2019.
Al 30 settembre 2020 l’indebitamento finanziario netto è pari a Euro 96,7 milioni contro Euro 78,4 milioni al 31 dicembre 2019 e Euro 86,9 milioni alla fine del terzo trimestre 2019.
I flussi di cassa del periodo sono riportati nella tabella seguente:
| (Euro 000) | 9M 2020 | 9M 2019 |
| Flussi generati dalla gestione corrente (A) | 33.864 | 40.052 |
| Flussi finanziari generati (assorbiti) da movimenti di Capitale Circolante (B) | (30.286) | (28.090) |
| FLUSSI FINANZIARI DELLA GESTIONE OPERATIVA (A + B) | 3.578 | 11.962 |
| Flusso finanziario dell’attività di investimento (C) | (9.189) | (11.183) |
| FLUSSI FINANZIARI DELLA GESTIONE OPERATIVA DOPO L’ATTIVITA’ DI INVESTIMENTO (A + B + C) | (5.611) | 779 |
| Pagamento e variazione ratei per interessi | (2.014) | (1.930) |
| Costo ammortizzato | (474) | (428) |
| Variazione del FV dei derivati | 95 | (517) |
| Variazione riserva di traduzione | (2.892) | 1.580 |
| Variazioni di patrimonio netto e acquisto azioni proprie | (197) | (396) |
| Debiti per acquisizioni | (1.096) | – |
| Dividendi | (3.476) | (6.969) |
| IFRS 16 | (2.681) | (556) |
| Variazione posizione finanziaria netta | (18.346) | (8.437) |
| Posizione finanziaria netta iniziale (1), (2) | 78.379 | 78.479 |
| Posizione finanziaria netta finale (2) | 96.725 | 86.916 |
- La posizione finanziaria netta iniziale al 1.1.2019 è stata rettificata per Euro 7.144 migliaia per tenere conto dell’effetto derivante dalla prima applicazione dell’IFRS 16.
- La posizione finanziaria netta del Gruppo è calcolata non considerando la passività finanziaria per Warrant, in quanto poste che non comporteranno esborso finanziario.
Nei primi nove mesi del 2020 i flussi di cassa della gestione corrente sono pari a Euro 33,9 milioni contro Euro 40,1 milioni dello stesso periodo 2019, sostanzialmente per la riduzione dell’autofinanzimento avvenuta nel secondo trimestre 2020.
I flussi assorbiti dai movimenti di capitale circolante sono pari a Euro 30,3 milioni contro Euro 28,1 milioni dello stesso periodo 2019. Tale andamento, oltre a comprendere l’incremento di magazzino pari a Euro 8,4 milioni da inizio anno contro Euro 6,2 milioni dello stesso periodo 2019, necessario per far fronte alla stagionalità delle vendite, include il forte incremento nel corso del terzo trimestre 2020 dei crediti verso clienti derivante dal rimbalzo del fatturato.
Gli investimenti per cassa effettuati nei primi nove mesi 2020 sono pari a Euro 9,2 milioni rispetto a Euro 11,2 milioni dello stesso periodo 2019.
Risulta pertanto che i flussi di cassa operativi dopo l’attività di investimento sono negativi per Euro 5,6 milioni nei primi nove mesi 2020 contro un flusso di cassa positivo di Euro 0,8 milioni dello stesso periodo dell’anno precedente.
Tra i flussi della gestione finanziaria si segnalano nei primi nove mesi del 2020 il pagamento di interessi per Euro 2,0 milioni, erano Euro 1,9 milioni nel periodo di confronto e il pagamento di dividendi per Euro 3,5 milioni rispetto a Euro 7,0 milioni nel 2019, riduzione operata a fronte delle incertezze derivanti dall’emergenza Covid.
Si segnala inoltre l’impatto derivante dall’acquisizione di un fornitore in Tunisia (Euro 1,1 milioni) e l’iscrizione di Euro 2,7 milioni ai sensi dell’IFRS 16 di cui Euro 2,0 milioni per le operazioni di affitto dello stabilimento in Tunisia. Infine, la variazione della riserva di traduzione che incide per Euro 2,9 milioni nel periodo 2020 riportato.
La variazione dell’indebitamento finanziario netto nei primi nove mesi 2020 risulta quindi pari a Euro 18,3 milioni contro Euro 8,4 milioni dello stesso periodo 2019.
Fatti di rilievo avvenuti dopo la chiusura del periodo ed evoluzione prevedibile della gestione
L’emergenza Covid e l’incertezza dell’evolversi della situazione, italiana e mondiale, continua ad essere un punto di grande attenzione per il Gruppo, sia nella gestione dei collaboratori e degli spazi di lavoro, sia per quanto riguarda gli impatti sul business.
Una task force inter-funzionale, avviata sin dalla prima parte dell’anno, monitora e gestisce l’impatto del Covid sull’organizzazione e sulle operazioni/progettualità. Misure di sicurezza e comportamenti a norma sono stati adottati in tutti gli stabilimenti e sedi a livello mondiale, nel rispetto delle disposizioni governative.
In questo contesto, le previsioni sull’evoluzione della gestione per il quarto trimestre dell’anno dipendono dal possibile ulteriore impatto dell’emergenza sanitaria e – soprattutto – dall’ eventualità di un nuovo lockdown.
Nelle nostre stime attuali, che non prendono in considerazione alcun nuovo lockdown, per il quarto trimestre del 2020 sono previsti ricavi consolidati in linea con i risultati dello stesso periodo 2019. In particolare, si segnala la ripresa della divisione Heating, in miglioramento rispetto alle iniziali previsioni per l’effetto di re-stocking da parte dei clienti e sostegno alla domanda mediante gli incentivi. Si prevede pertanto per i ricavi consolidati del Gruppo una diminuzione low double digit rispetto all’esercizio 2019.
Pur in un contesto di riduzione dei volumi 2020 rispetto al 2019, grazie alle azioni di efficienza e contenimento dei costi, il margine EBITDA annuale dovrebbe assestarsi su livelli leggermente più contenuti rispetto al 2019.
Gli investimenti sono in ripresa rispetto alla prima parte dell’anno e si stimano per il 2020 nell’intorno di 15 milioni di Euro circa, mentre la posizione finanziaria netta dovrebbe migliorare high single digit rispetto al 30 settembre 2020.
Continuano regolarmente le attività successive al signing e si ritiene di poter concludere l’acquisizione di Janz come previsto entro il 2020.
***
Dichiarazione del dirigente preposto alla redazione dei documenti contabili e societari
Il dirigente preposto alla redazione dei documenti contabili societari, dott. Paul Fogolin, dichiara, ai sensi del comma 2 dell’articolo 154-bis del Testo Unico della Finanza, che l’informativa contabile contenuta nel presente comunicato corrisponde alle risultanze documentali, ai libri ed alle scritture contabili.
Si informa che il presente comunicato e la presentazione dei risultati relativa al primo semestre 2020 sono resi disponibili sul sito www.sitcorporate.it alla sezione Investor Relations.
***
Allegato 1
SITUAZIONE PATRIMONIALE-FINANZIARIA
| (Euro.000) | 30/09/2020 | 31/12/2019 |
| Avviamento | 79.329 | 78.138 |
| Altre immobilizzazioni immateriali | 54.260 | 59.125 |
| Immobilizzazioni materiali | 78.579 | 79.317 |
| Partecipazioni in altre imprese | 54 | 54 |
| Attività finanziarie non correnti | 255 | 1.531 |
| Imposte anticipate | 5.006 | 5.167 |
| Attività non correnti | 217.483 | 223.332 |
| Rimanenze | 57.646 | 51.126 |
| Crediti commerciali | 63.221 | 57.176 |
| Altre attività correnti | 12.948 | 10.133 |
| Crediti per imposte sul reddito | 3.956 | 4.770 |
| Altre attività finanziarie correnti | 7 | 23 |
| Disponibilità liquide | 34.045 | 34.064 |
| Attività correnti | 171.823 | 157.292 |
| Totale attività | 389.306 | 380.624 |
| Capitale sociale | 96.152 | 96.152 |
| Totale Riserve | 42.060 | 31.486 |
| Risultato di periodo | 11.377 | 19.928 |
| Patrimonio netto di terzi | – | – |
| Patrimonio netto | 149.589 | 147.566 |
| Debiti verso banche non correnti | 85.482 | 85.029 |
| Altre passività finanziarie non correnti e strumenti finanziari derivati | 5.823 | 4.138 |
| Fondi rischi ed oneri | 4.453 | 4.142 |
| Passività nette per benefici definiti ai dipendenti | 5.881 | 6.201 |
| Altre passività non correnti | 31 | 4 |
| Imposte differite | 15.028 | 16.370 |
| Passività non correnti | 116.698 | 115.884 |
| Debiti verso banche correnti | 35.843 | 19.730 |
| Altre passività finanziarie correnti e strumenti finanziari derivati | 3.627 | 3.588 |
| Debiti commerciali | 62.698 | 73.331 |
| Altre passività correnti | 14.999 | 15.957 |
| Strumenti finanziari per Warrant | 1.985 | 1.567 |
| Debiti per imposte sul reddito | 3.867 | 3.001 |
| Passività correnti | 123.019 | 117.174 |
| Totale Passività | 239.717 | 233.058 |
| Totale Patrimonio netto e Passività | 389.306 | 380.624 |
***
Allegato 2
CONTO ECONOMICO
| (Euro.000) | 9M 2020 | 9M 2019 | |
| Ricavi delle vendite e delle prestazioni | 226.951 | 262.768 | |
| Costo di acquisto delle materie prime, materiale di consumo e merci | 128.181 | 148.680 | |
| Variazione delle rimanenze | (8.703) | (5.242) | |
| Costi per servizi | 26.641 | 29.842 | |
| Costo del personale | 46.992 | 51.615 | |
| Ammortamenti e svalutazioni attività | 17.507 | 16.920 | |
| Accantonamenti per rischi | 488 | 607 | |
| Altri oneri (proventi) | 719 | 17 | |
| Risultato operativo | 15.126 | 20.330 | |
| Proventi (oneri) da partecipazioni | – | (21) | |
| Proventi finanziari | 145 | 548 | |
| Oneri finanziari | (3.230) | (3.242) | |
| Utili e perdite su cambi (nette) | 1.145 | (616) | |
| Rettifiche di valore di attività finanziarie | – | – | |
| Risultato prima delle imposte | 13.186 | 17.000 | |
| Imposte | (1.809) | (801) | |
| Risultato netto di periodo | 11.377 | 16.199 | |
| Risultato di periodo di Terzi | – | – | |
| Risultato di periodo di Gruppo | 11.377 | 16.199 | |
***
Allegato 3
RENDICONTO FINANZIARIO
| (Euro.000) | 9M 2020 | 9M 2019 | |
| Risultato netto | 11.377 | 16.199 | |
| Ammortamenti | 17.273 | 16.788 | |
| Rettifiche per elementi non monetari | 320 | 3.571 | |
| Imposte sul reddito | 1.810 | 801 | |
| Oneri/(proventi) finanziari netti di competenza | 3.084 | 2.693 | |
| FLUSSI GENERATI DALLA GESTIONE CORRENTE (A) | 33.864 | 40.052 | |
| Variazioni delle attività e passività: | |||
| Rimanenze | (8.387) | (6.199) | |
| Crediti commerciali | (6.782) | (6.555) | |
| Debiti commerciali | (7.968) | (8.342) | |
| Altre attività e passività | (4.559) | (3.601) | |
| Pagamento imposte sul reddito | (2.591) | (3.393) | |
| FLUSSI FINANZIARI GENERATI (ASSORBITI) DA MOVIMENTI DI CAPITALE CIRCOLANTE (B) | (30.286) | (28.090) | |
| FLUSSI FINANZIARI DELLA GESTIONE OPERATIVA (A + B) | 3.578 | 11.962 | |
| FLUSSO FINANZIARIO DELL’ATTIVITA’ DI INVESTIMENTO (C) | (9.189) | (11.183) | |
| FLUSSI FINANZIARI DELLA GESTIONE OPERATIVA DOPO L’ATTIVITA’ DI INVESTIMENTO (A + B + C) | (5.611) | 779 | |
| Gestione finanziaria: | |||
| Pagamento interessi | (1.577) | (1.499) | |
| Rimborso debiti finanziari a medio lungo termine | (10.125) | (8.437) | |
| Incremento (decremento) debiti finanziari a breve termine | (119) | (3.948) | |
| Incremento (decremento) altri debiti finanziari | (1.523) | (1.518) | |
| Accensione finanziamenti | 25.500 | – | |
| Pagamento dividendi | (3.476) | (6.969) | |
| Azioni proprie | (197) | (396) | |
| Variazione riserva di traduzione | (2.892) | 1.580 | |
| FLUSSI DELLA GESTIONE FINANZIARIA (D) | 5.591 | (21.187) | |
| INCREMENTO (DECREMENTO) DELLE DISPONIBILITA’ LIQUIDE (A + B + C + | D) | (20) | (20.408) |
| Disponibilità liquide all’inizio del periodo | 34.065 | 55.494 | |
| Incremento (decremento) delle disponibilità liquide | (20) | (20.408) | |
| Disponibilità liquide alla fine del periodo | 34.045 | 35.086 |
